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BLOG DE LA FUNDACIÓN PARA LA INVESTIGACIÓN SOBRE EL DERECHO Y LA EMPRESA




Comentario al documento de M. Ricks


29/02/2020

(comentario de Carlos Viñuela)


Morgan Ricks , en su artículo "Digital Dollars"  anunciado en este blog hace una importante contribución al debate sobre las CBDC al separarlo de las discusiones sobre el Bitcoin y de las recientes propuestas de CBDC realizadas desde ámbitos institucionales, como la E-Krona del Banco Central de Suecia. El autor propone una interesante transición dividida en tres fases hacia un sistema de dinero seguro, al que se refiere como FedAccounts, con un determinado diseño de CBDC que reemplazaría a todos los depósitos bancarios.

Las características de una emisión de CBDC que tiene como objetivo reformar el sistema monetario-financiero son fundamentales para garantizar una transición ordenada y eficaz. A continuación se analizan las principales características de la emisión de esta CBDC:
  1. Emisión pasiva: El autor propone una emisión pasiva donde los usuarios del dinero, los ciudadanos y empresas, son los que tienen que cambiar sus depósitos bancarios por CBDC en función de sus preferencias. Esta emisión pasiva implica un doble riesgo para la reforma: (i) si la CBDC no es demandada por los usuarios, la reforma fracasaría; y (ii) si la CBDC es muy demandada, se materializarían en el sistema bancario riesgos como el de desintermediación bancaria o quiebras bancarias por déficits de liquidez.
  2. Deuda pública como contrapartida: El autor analiza acertadamente como la captación de depósitos (FedAccounts) por el banco central no implica una concesión de crédito a la economía real. Sin embargo, en la última fase de la reforma, en la que todo el dinero sería CBDC y no existirían depósitos bancarios, propone que la emisión de nuevo dinero se lleve a cabo a través de la adquisición de deuda pública aumentando el balance del banco central. Esto no sería necesario, ya que en un sistema de dinero seguro el banco central podría registrar toda la masa monetaria fuera de balance en una especie de registro centralizado de la propiedad de CBDC (tal y como funcionan hoy día Ios depositarios de valores).
  3. El autor propone un sistema de pagos público donde el banco central participe en varias fases del ciclo de pagos. Esto resultaría perjudicial para la libre competencia en los servicios de pago. En línea con el punto anterior, en un sistema de dinero seguro (CBDC) la única función del banco central consistiría en la llevanza del registro de la propiedad de CBDC, en la supervisión de las empresas de servicios de pago que acceden al registro y en la decisión del crecimiento de la masa monetaria.
  4. Por último, el autor propone una CBDC con un tipo de interés que mejore la eficacia de la política monetaria. Respecto a la política monetaria, y en línea con el punto anterior, ya no habría necesidad de manipular los tipos de interés siendo la principal herramienta la decisión sobre el crecimiento de la masa monetaria para conseguir los objetivos de política monetaria.



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Miguel A. Fernández Ordóñez
Miguel Ángel Fernández Ordóñez
Eduardo Martínez de la Fe
Miguel A. Fernández Ordóñez es Licenciado en Derecho y Economista del Estado. Ha sido Secretario de Estado de Economía, de Comercio y de Hacienda y Presupuestos, Presidente del Tribunal de Defensa de la Competencia y de la Comisión Eléctrica (CSEN). Entre 2006 y 2012, período en el que se produjo la mayor crisis económica y financiera desde la Gran Depresión, fue Gobernador del Banco de España y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (ECB). Desde entonces imparte Seminarios sobre Política Monetaria y Regulación Financiera en la IEUniversity.


Objetivo del Blog

La Gran Crisis ha acarreado un aumento extraordinario de la regulación bancaria pero no ha modificado el sistema de creación de dinero. Algunos estudiosos, muy minoritarios, han propuesto pasar del sistema actual de creación de dinero frágil por parte de los bancos comerciales a un sistema de dinero seguro emitido por los bancos centrales, lo que, además, permitiría la liberalización de la actividad bancaria. El objetivo de este Blog es proporcionar información sobre estas reformas monetarias y financieras.

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